Después del duro castigo sufrido por las inmobiliarias parece que vuelven a estar de moda en medio de movimientos corporativos. No cabe duda que no seran los valores revelación de los próximos años pero para lo bueno y para lo malo el mercado pone a cada uno en su sitio, y puede ser que el mercado se haya cebado en exceso con alguna de ellas. A modo de ejemplo Astroc ha subido un 44% en la última semana, y un 90% desde mínimos. Renta corporación un 30% en la última semana, Testa Inmobiliaria un 26%. Todo esto al calor de la OPA lanzada por el fondo soberano de Dubai.

Que parece que puede servir para poner a cada uno en su sitio. Todos sabemos que las inmobiliarias no están pasando por su mejor momento pero si un fondo parece que va a lanzar una OPA con una prima cercana al 60% quiere decir que quizá nos hayamos pasado de frenada.

Astroc va a presentar un beneficio antes de impuestos de 20 millones de euros, tiene a 30.06.2007 un valor teórico contable de 6,01 euros y hasta hace cuatro días cotizaba a 2 euros. El mercado estaba descontando que las pérdidas de astroc le llevaría disminuir sus fondos propios en 2/3. Si tenemos en cuenta que 2007 ha sido un mal año y aún así ha tenido resultados positivos y por muy sobrevalorados que esten los inmuebles coitza con un importante descuento sobre su valor patrimonial.

Colonial tiene a 30.06.2007 un valor teórico contable de 2,8 y cotiza con un descuento cercano al 65%. El posible precio de la OPA se situa sobre los 2 euros, se habla de 2,4. Esto supone entre un 40% y un 20% de descuento sobre su valor patrimonial. Este descuento es razonable por su delicada situación patrimonial y por la posible no adeucación de sus activos al valor real de mercado.

Pero los descuentos que estábamos viendo hasta ahora y algunos de los que aún existen considero que son excesivos. No se trata de voler a entrar en el sector con los ojos cerrados, pero sí de escoger aquellas florecillas que puedan darnos alguna alegría.

La estrategia en colonial es clara, tal y como está la operación consideramos que existan (a modo de ejemplo) un 70% de posibilidades de que salga la OPA y un 30% de que no. Y teniendo en cuenta que si sale el precio subiria a 2 euros como mínimo y si no saliese como máximo (muy máximo) nos iríamos a los 1,3 el valor actual de colonial estaría en 1,8 euros.

Esto es como ir al casino, lo sé pero dedicando una inversión mínima sobre el 5% de la cartera hacemos la cobertura de la flauta: por si suena.

El comportamiento de los índices europeos no es exacto en el corto plazo, pero en el medio-largo plazo viene a ser bastante similar. Aquí podemos ver el comportamiento que ha tenido el CAC francés, FTSE inglés, MIBTEL italiano y nuestro IBEX a partir de los máximos de 2000.

Podéis ver cual hubiese sido la fecha de entrada en cada uno de los índices a partir de la rotura de la tendencia bajista iniciada en el año 2000 tras la burbuja tecnológica.

En el gráfico semanal se puede apreciar que las fechas de entradas hubiesen sido las siguientes:

CAC: Semana 24 (Junio)
FTSE: Semana 38 (Agosto)
MIBTEL: Semana 19 (Mayo)
IBEX: Semana 15 (abril)

Esto quiere decir que entre el primer índice que da la señal de entrada y el último hay nada más y nada menos que 23 semanas. Que corresponde a la diferencia de entrada en el Ibex y el Ftse. Si hubiésemos entrado en el Ftse cuando el Ibex hubiese dado señal de entrada, hubiésemos aprovechado la subida en en 400 puntos (hubiesemos entrado en los 3800 en vez de los 4200) lo que supone un 10% adicional de rentabilidad.

Si aplicamos el mismo criterio a la rotura de la tendencia alcista iniciada en 2003, muchos índices europeos han dado señal de venta al romperse la tendencia iniciada hace ya casi 5 años. El ibex técnicamente aún no pero sus colegas sí, y esto hace qué pensar…

Actualmente los índices europeos han dado señal de venta en las siguientes fechas:

CAC: Semana 53 (diciembre)
FTSE: Semana 2 (enero)
MIBTEL: Semana 51 (diciembre)

El ibex aún no ha dado la señal (debido principalmente al aguante de telefónica y al peso de las energéticas)

Si hubiésemos salido con la señal de los primeros índices (MIBTEL y CAC), habríamos vendido en los 15.200 puntos (1.700 puntos por encima de lo actual). Y aún no ha dado la señal de venta, quizá cuando la de ya sea demasiado tarde.

Ha podido con la resistencia dinámica que venía del pasado 22/01, ahora le toca probar los 20,20 y posteriormente los 20,5. En función de lo que haga veremos al Ibex recuperar o no el terreno perdido