Después del duro castigo sufrido por las inmobiliarias parece que vuelven a estar de moda en medio de movimientos corporativos. No cabe duda que no seran los valores revelación de los próximos años pero para lo bueno y para lo malo el mercado pone a cada uno en su sitio, y puede ser que el mercado se haya cebado en exceso con alguna de ellas. A modo de ejemplo Astroc ha subido un 44% en la última semana, y un 90% desde mínimos. Renta corporación un 30% en la última semana, Testa Inmobiliaria un 26%. Todo esto al calor de la OPA lanzada por el fondo soberano de Dubai.

Que parece que puede servir para poner a cada uno en su sitio. Todos sabemos que las inmobiliarias no están pasando por su mejor momento pero si un fondo parece que va a lanzar una OPA con una prima cercana al 60% quiere decir que quizá nos hayamos pasado de frenada.

Astroc va a presentar un beneficio antes de impuestos de 20 millones de euros, tiene a 30.06.2007 un valor teórico contable de 6,01 euros y hasta hace cuatro días cotizaba a 2 euros. El mercado estaba descontando que las pérdidas de astroc le llevaría disminuir sus fondos propios en 2/3. Si tenemos en cuenta que 2007 ha sido un mal año y aún así ha tenido resultados positivos y por muy sobrevalorados que esten los inmuebles coitza con un importante descuento sobre su valor patrimonial.

Colonial tiene a 30.06.2007 un valor teórico contable de 2,8 y cotiza con un descuento cercano al 65%. El posible precio de la OPA se situa sobre los 2 euros, se habla de 2,4. Esto supone entre un 40% y un 20% de descuento sobre su valor patrimonial. Este descuento es razonable por su delicada situación patrimonial y por la posible no adeucación de sus activos al valor real de mercado.

Pero los descuentos que estábamos viendo hasta ahora y algunos de los que aún existen considero que son excesivos. No se trata de voler a entrar en el sector con los ojos cerrados, pero sí de escoger aquellas florecillas que puedan darnos alguna alegría.

La estrategia en colonial es clara, tal y como está la operación consideramos que existan (a modo de ejemplo) un 70% de posibilidades de que salga la OPA y un 30% de que no. Y teniendo en cuenta que si sale el precio subiria a 2 euros como mínimo y si no saliese como máximo (muy máximo) nos iríamos a los 1,3 el valor actual de colonial estaría en 1,8 euros.

Esto es como ir al casino, lo sé pero dedicando una inversión mínima sobre el 5% de la cartera hacemos la cobertura de la flauta: por si suena.