Un vistazo a este gráfico nos muestra como con la rotura del canal alcista de largo plazo llevó a TEF al techo que marcaba el siguiente canal alcista. Actualmente se ha vuelto a situar en la base de dicho canal, con el factor añadido de la rotura de la media de 200s, un ibex que ha roto los 13.000 con pull back incluido. Si telefónica no aguanta los 18 euros el próximo destino a m/p pueden ser los 15 euros y eso significaria tener a nuestro querido Ibex alrededor de los 11.500 puntos… como nuestra economia siga dando datos tan desalentadores como el empleo, el petroleo siga batiendo máximos y la crisis crediticia siga dando sustos (como parece que va a suceder) lo único que nos va a salvar de la quema es un par de puts en nuestre recámara.

Está pasando justamente lo contrario que sucedió en el último trimestre de 2007. Durante aquellos meses los valores medianos no paraban de bajar jornada tras jornada pero nuestro ibex se aguantaba con las alzas de sus telefónicas, alguna energética y bancos con rumores de movimientos corporativos y otros valores en pleno proceso de OPA. Cuando la bajada de la bolsa era noticia en los principales medios informativos por la caída del ibex resulta que la mayor parte de los valores medianos ya llevaban acumulados descensos superiores al 20% y para muchos ya era demasiado tarde para cortar pérdidas.

Pues bien, ahora el ibex está cercano a mínimos y tímidamente avanza sin hacer mucho ruído, pero existen gran cantidad de pequeños y medianos valores que sin hacer tampoco mucho ruído llevan revalorizaciones del 20-25% en un par de meses, vease por ejemplo cualquier inmobiliaria, SPS, Viscofan, Sol Melia, Faes, Vocento, Campofrío,…

Ocurrirá como en finales de 2007 y el ibex los seguirá en la recuperación? Técnicamente parece que el rebote puede llevarnos de nuevo a niveles de 14.000-14.500 ya que parece estar dibujando una taza sopera… lo veremos en las próximas sesiones.

Después del duro castigo sufrido por las inmobiliarias parece que vuelven a estar de moda en medio de movimientos corporativos. No cabe duda que no seran los valores revelación de los próximos años pero para lo bueno y para lo malo el mercado pone a cada uno en su sitio, y puede ser que el mercado se haya cebado en exceso con alguna de ellas. A modo de ejemplo Astroc ha subido un 44% en la última semana, y un 90% desde mínimos. Renta corporación un 30% en la última semana, Testa Inmobiliaria un 26%. Todo esto al calor de la OPA lanzada por el fondo soberano de Dubai.

Que parece que puede servir para poner a cada uno en su sitio. Todos sabemos que las inmobiliarias no están pasando por su mejor momento pero si un fondo parece que va a lanzar una OPA con una prima cercana al 60% quiere decir que quizá nos hayamos pasado de frenada.

Astroc va a presentar un beneficio antes de impuestos de 20 millones de euros, tiene a 30.06.2007 un valor teórico contable de 6,01 euros y hasta hace cuatro días cotizaba a 2 euros. El mercado estaba descontando que las pérdidas de astroc le llevaría disminuir sus fondos propios en 2/3. Si tenemos en cuenta que 2007 ha sido un mal año y aún así ha tenido resultados positivos y por muy sobrevalorados que esten los inmuebles coitza con un importante descuento sobre su valor patrimonial.

Colonial tiene a 30.06.2007 un valor teórico contable de 2,8 y cotiza con un descuento cercano al 65%. El posible precio de la OPA se situa sobre los 2 euros, se habla de 2,4. Esto supone entre un 40% y un 20% de descuento sobre su valor patrimonial. Este descuento es razonable por su delicada situación patrimonial y por la posible no adeucación de sus activos al valor real de mercado.

Pero los descuentos que estábamos viendo hasta ahora y algunos de los que aún existen considero que son excesivos. No se trata de voler a entrar en el sector con los ojos cerrados, pero sí de escoger aquellas florecillas que puedan darnos alguna alegría.

La estrategia en colonial es clara, tal y como está la operación consideramos que existan (a modo de ejemplo) un 70% de posibilidades de que salga la OPA y un 30% de que no. Y teniendo en cuenta que si sale el precio subiria a 2 euros como mínimo y si no saliese como máximo (muy máximo) nos iríamos a los 1,3 el valor actual de colonial estaría en 1,8 euros.

Esto es como ir al casino, lo sé pero dedicando una inversión mínima sobre el 5% de la cartera hacemos la cobertura de la flauta: por si suena.